市场观点
【资料图】
近期债券市场调整原因有三个方面，第一，降息落地后部分交易型机构卖出止盈；第二，市场对于经济刺激政策的出台仍有一定预期；第三，近期银行资金面边际收敛。
我们认为近期的债券市场调整与去年四季度仍有较大的不同，目前的经济各项高频数据显示基本面复苏仍有压力，债券市场的配置力量仍然较强，在这样的基本面组合下，收益率上行空间有限。但另一方面，我们也关注到债券市场的交易拥挤度提升，市场微观交易结构进一步恶化，市场部分机构参与者有择机止盈的需求。因此，我们认为债券收益率中枢下行的趋势没有发生变化，但未来债券市场博弈会更加复杂，收益率的波动性将进一步增大。
本周需要关注银行间跨季资金面的边际变化、月末公布的PMI数据等重要信息。
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资金面
6 月 19 日—6 月 21 日，央行 OMO 每日逆回购到期 20 亿元，期间央行每日逆回购投放分别为 890 亿元、1820 亿元、1450 亿元，叠加6月25日投放1960亿7天逆回购，上周全周央行公开市场全口径净投放 5120 亿元。银行间资金面持续偏紧，回购利率整体上行，上周三午后边际转松。
图1：银行间回购利率
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债券市场
6月20日1年期和5年期LPR跟随MLF对称调降10BP，5年LPR的调降幅度低于市场预期。
全周利率债走势先上后下，整体略上行，10 年期国债收益率收盘运行至2.67%，10 年国开债收益率小幅上行至2.81%。期限利差整体走平，1 年与 10 年国债期限利差收窄 3BP 至 75BP，1 年与 10 年国开债期限利差持平于 68BP。城投债、金融债等其他信用类资产跟随利率债小幅调整。
图2：同业存单利率
图3：国开债收益率
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可转债市场
上周转债市场跟随权益市场下跌，中证转债跌幅为0.95%，表现优于中证全指（-2.26%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.27%，表现优于高平价券（-1.66%），弱于中平价券（-1.17%）、低平价券（-1.09%）和超低平价券（-0.63%）。
6月21日，转债的平均价格为121.63元，分位值为79.95%，处于2018年至今的历史中高水平。转股溢价率为38.86%，分位值为94.65%，处于2018年至今的较高水平。
图4：可转债市场表现
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